Così, al fine di crearsi gli strumenti per attuare la propria politica, la Banca di Francia ha messo in piedi un sistema di valutazione delle imprese per soddisfare prima di tutto i propri bisogni: politica monetaria, controllo prudenziale, studi.

1.1  La classificazione delle imprese ai fini della politica monetaria

Il rifinanziamento delle banche si effettua a livello dell’eurosistema sul modello di quello praticato dalla Banca di Francia. Il ricorso al credito accordato dal SEBC per la messa in opera della sua politica monetaria si basa su due categorie di strumenti: l’"aggregato 1" che comprende i titoli ammissibili al rifinanziamento in tutta la zona euro (essenzialmente i titoli di debito pubblico); l’"aggregato 2" che comprende altri strumenti, in particolare i crediti verso privati in passato ammissibili al rifinanziamento della Banca di Francia.

Traducendo la valutazione globale e sintetica fornita dalla Banca, la classificazione ha per obiettivo quello di misurare il grado di solidità finanziaria ovvero di vulnerabilità di un’impresa indicando se questa rischia o meno di manifestare una situazione di insolvenza a breve termine (due anni).

La classificazione si compone di tre elementi.

• Il primo, descrittivo, è il punteggio sull’attività: si tratta di una lettera da A a J che rappresenta la classe di attività ed il livello di volume di affari (così, ad esempio, la lettera B è attribuita alle imprese con volume di affari compreso tra 500 milioni e 1 miliardo di franchi francesi).

• Il secondo è il punteggio sul merito di credito, che sintetizza la valutazione della Banca di Francia; si è strutturata su quattro livelli, dal punteggio 3, punteggio d’eccellenza attribuito alle imprese sulle quali non emettiamo alcuna riserva tanto sul piano della struttura finanziaria quanto su quello della redditività, fino al punteggio 6, riservato alle società la cui continuazione di attività è giudicata gravemente a rischio. Il punteggio 4 è un punteggio intermedio non negativo, riservato alle imprese sulle quali la banca non emette un giudizio sfavorevole, ma che tuttavia non possono beneficiare di un punteggio d’eccellenza a causa di una situazione finanziaria giudicata pesante o di una redditività insufficiente. Infine, il punteggio 5 (riserva) riguarda imprese con difficoltà transitorie o strutturali che, senza mettere in causa il proseguimento dell’attività, impediscono quanto meno di utilizzare i loro titoli di debito come supporto per il rifinanziamento delle banche o per la fornitura di liquidità infra-giornaliera.

• la situazione finanziaria dell’impresa e la sua evoluzione nel corso degli ultimi tre esercizi oltre all’analisi della sua redditività e della struttura del suo bilancio;

• la regolarità dei pagamenti;

• il montante degli impegni bancari di ogni tipo;

• l’esistenza di una procedura giudiziaria;

• tutte le informazioni sull’ambiente economico e finanziario (appartenenza ad un gruppo, situazione dei dirigenti e dei principali azionisti, …).

• Il terzo è il punteggio sulla solvibilità, che rappresenta la regolarità dei pagamenti, a cominciare dal pagamenti di effetti: il punteggio 7 indica " nessuno o pochi incidenti registrati"; il punteggio 8 "qualche incidente"; il punteggio 9 "incidenti ripetuti " che si stanno trasformando in una vera e propria crisi di tesoreria.

• il punteggio non risulta da un processo automatizzato come accade per lo scoring, ma al contrario da un approccio individualistico e superficiale nel senso che tiene conto degli eventi aziendali, nella misura in cui gli stessi sono portati a conoscenza della Banca di Francia; tutti i nostri sforzi mirano d’altronde attualmente ad una maggiore "freschezza" delle nostre valutazioni affinché queste non siano il risultato di un’analisi finanziaria fatta solo sulla base dei documenti contabili;

• rispetto al rating, essa si distingue non tanto per la forma, ma per i principi stessi: la "cotation" intende valutare la stabilità di un’impresa nella sua globalità, mentre il rating cerca di stabilire la capacità di rimborso di un’emissione; la "cotation" non ha la pretesa di fornire un’informazione sul medio termine, essendo il suo orizzonte limitato al breve termine (due anni); infine la "cotation" si attua in seguito a documenti e osservazioni e non su richiesta dell’impresa come nel caso del rating;

• rispetto all’analisi bancaria classica del merito di credito, la classificazione della Banca di Francia è unica e può, in certi casi, sembrare severa perché non prende in considerazione le garanzie estrinseche. L’impresa è valutata in base alla propria struttura – prendendo in considerazione le linee di credito del gruppo o la situazione dei soci – e in funzione delle specificità del settore economico a cui appartiene; la nostra metodologia è su questo punto in fase di adattamento permanente specificatamente per qualche settore giudicato atipico, come quello dell’affitto, della grande distribuzione, del commercio all’ingrosso, del commercio internazionale, dei trasporti su strada o delle cooperative.

Molto schematicamente, sul sistema di classificazione messo in piedi dalla Banca di Francia si può concludere che l’impresa che beneficia di un punteggio di credito 3 (d’eccellenza) fa buon uso del credito bancario, che in tal modo partecipa al finanziamento di una gestione efficiente o alla copertura di investimenti scelti opportunamente; al contrario, il punteggio 6, il più sfavorevole, sanziona un’impresa per la quale tutto il credito bancario appare destinato a subire perdite o rischierà di essere improduttivo.

In totale, attualmente sono più di 195.000 le imprese – società di persone e società di capitali – alle quali la Banca di Francia ha attribuito un punteggio, sia perché realizzano un volume d’affari superiore a 5 milioni di franchi, sia perché hanno un capitale superiore a 500.000 franchi per una società per azioni o 250.000 franchi per una società a responsabilità limitata, sia infine perché risultano controparti di un significativo importo di finanziamenti bancari (superiore a due milioni e mezzo). Su questo totale, a luglio 1999 la ripartizione dei punteggi di credito era la seguente:

Punteggio 3 …… 47,8%

Punteggio 4 …… 21,6%

Punteggio 5 …… 23,1%

Punteggio 6 …… 7,5%

ed il tasso di insolvenza delle imprese con punteggio 3 si collocava come media mobile sugli ultimi dodici mesi allo 0,075%, percentuale che dà la misura dell’affidabilità delle valutazioni fornite dalla Banca di Francia (1,5% era la percentuale calcolata sulle imprese con punteggio 4; 3,6% quella per le imprese con punteggio 5; 7,9% per le imprese con punteggio 6).

Strumento di perseguimento della politica monetaria, la "cotisation" costituisce anche un importante strumento di lavoro messo a disposizione dei nostri controllori nel quadro della vigilanza degli istituti di credito.

1.2  La classificazione delle imprese ai fini della vigilanza sulle banche

Il Segretariato Generale della Commissione Bancaria e gli Ispettori della Banca di Francia utilizzano in effetti molto la classificazione delle imprese; dispongono anche di un indicatore di qualità del portafoglio che misura la proporzione dei punteggi di credito positivi sul totale dei punteggi significativi.

La conoscenza della lista di imprese con punteggio sfavorevole permette ai nostri ispettori di concentrare le loro ricerche, quando il numero di dossier è elevato, sulla popolazione identificata come vulnerabile e ai nostri direttori di filiale di condurre i loro colloqui in maniera efficace nelle loro relazioni di piazza con i banchieri.

Gli uni e gli altri possono appoggiarsi, inoltre, su due fonti informative, riservate alla Banca di Francia, che donano loro un complemento preciso alle indicazioni di cui già dispongono: la centrale dei rischi bancari, da un lato, e la centrale dei protesti, dall’altro:

• La centrale dei rischi è stata creata su decisione del Consiglio Nazionale del Credito del 7 marzo 1946; costituisce, di fatto, il più antico archivio che le banche si sono create. A questo titolo, il Servizio Centrale dei Rischi assicura periodicamente il censimento dei crediti concessi, al di là di una certa soglia (500.000 mila franchi da luglio 1997), dagli istituti di credito a ciascuno dei loro clienti.

Distribuiti agli istituti dichiaranti, i risultati di queste segnalazioni permettono di conoscere l’indebitamento totale, per categorie di credito, contratto da un cliente. Essi forniscono tra l’altro alle autorità monetarie informazioni utili sulla distribuzione del credito per istituto segnalante, per zona geografica, per settore economico…

• la centrale dei protesti è di creazione molto più recente su decisione del Consiglio Nazionale del Credito del 6 giugno 1975 che gli ha conferito una base regolamentare; faceva seguito a diverse iniziative locali dove di comune accordo gli istituti di credito si erano impegnati a segnalare alle filiali della Banca di Francia gli effetti insoluti. La moltiplicazione degli scambi commerciali, la diversità degli strumenti di pagamento utilizzati e lo sviluppo del credito tra le imprese hanno reso necessaria una armonizzazione ed una generalizzazione delle modalità di raccolta e di restituzione delle informazioni sugli effetti insoluti.

Inizialmente prevista solo a partire da una certa soglia, questa centralizzazione è stata oggetto di una riforma nell’ottobre 1996 che ne ha esteso il campo di applicazione; le segnalazioni fatte soprattutto su supporto magnetico sono registrate senza bisogno di plafond, al singolo "franco".

1.3  Un sistema di informazione a servizio dell’attività di studio

Questa capacità di gestione degli archivi da parte Banca di Francia messa a punto da oltre cinquant’anni a questa parte spiega il ruolo che essa ha giocato nella messa in opera del sistema statistico francese sulle imprese. Così, tenuto conto dei bisogni del Commissariato Generale di Pianificazione, la Banca di Francia si è vista affidare, nell’ambito di una ripartizione di compiti con l’INSEE, la responsabilità di una Centrale dei bilanci al fine di offrire lo strumento statistico di legame tra aggregati macro-economici e comportamenti micro-economici delle imprese.

Creata nel 1969, la Centrale dei bilanci raccoglie per mezzo della rete di filiali una documentazione economica e finanziaria, di tipo principalmente contabile, sulle imprese che accettano di partecipare a questa centralizzazione.

Il campione di imprese censito in questa centrale permette di disporre – con 36.000 partecipanti – di una copertura significativa del tessuto produttivo nazionale: più del 50% degli occupati per la maggior parte dei settori industriali. I dati così raccolti sono raggruppati e analizzati, i risultati di queste sintesi costituiscono pertanto temi suscettibili di portare un chiarimento utile nella conduzione della politica monetaria.

Si possono citare in proposito alcuni argomenti di studio oggetto di pubblicazione, come i fallimenti nell’industria francese, l’evoluzione dei crediti intersocietari o, ancora, ogni anno, lo studio generale della situazione delle imprese industriali.

La costituzione di una centrale dei bilanci non è una pratica esclusiva della Banca di Francia, anche se questa ha giocato un ruolo di precursore in questo campo; in effetti, la maggior parte delle banche centrali – o a volte gli organismi statistici – hanno seguito l’esempio francese ed esistono centrali dei bilanci in Germania, Belgio, Spagna, Austria, Italia e Portogallo. A partire dal 1987, queste hanno d’altro canto deciso di mettere in comune le loro basi dati attraverso una centrale unica chiamata BACH gestita dalla Commissione Europea; vengono effettuati studi che permettono di comparare la situazione di imprese industriali di ciascun paese, e questa visione in una prospettiva europea è naturalmente ricca di insegnamenti. Tra l’altro, è stato costituito un Comitato europeo delle Centrali dei Bilanci al fine di approfondire le questioni metodologiche.

A partire dal 1993, la Banca di Francia ha deciso di andare ancora più avanti nel suo approccio alle imprese introducendo una nuova dimensione nelle sue analisi: la strategia attraverso la nostra inchiesta SESAME. Questo nuovo angolo di osservazione passa attraverso la costituzione di una base dati qualitativa. In due anni, è stato costituito un campione di 4.000 imprese, in maniera da coprire l’intero settore industriale. Le informazioni sono raccolte, da personale della Banca di Francia appositamente addestrato, nel corso di colloqui diretti con la dirigenza delle imprese. Il questionario, standardizzato, riguarda specificatamente il modo di prendere le decisioni nell’impresa, la percezione dell’ambiente, gli obiettivi perseguiti, i vantaggi concorrenziali sviluppati, il loro modo di essere messi in pratica, le scelte organizzative interne dell’impresa. Questa base dati, relativamente giovane, è complementare della Centrale dei bilanci.

 

2. La Banca di Francia e le imprese: un sistema di informazione divenuto strumento di supporto alla gestione per banche e imprese

Per alimentare le basi dati di cui ha bisogno per esercitare le sue funzioni, la Banca di Francia è portata a sollecitare sia gli istituti di credito che le imprese. In cambio, fa loro beneficiare delle economie di scala, delle sinergie e degli strumenti di analisi sviluppati attraverso l’integrazione di diverse fonti informative.

2.1. – L’informazione fornita agli istituti di credito

La banca dati FIBEN, nella quale è registrata la classificazione delle imprese, è stata progressivamente aperta agli operatori bancari ed ha così assunto il ruolo di un effettivo centro informativo. FIBEN fornisce alle banche tutte le informazioni necessarie per permettere loro di procedere loro stesse alla classificazione dei crediti nei confronti delle imprese.

La crescita del numero di consultazioni registrate è costante – dal 5 al 10% per anno – e corrisponde ad un volume di 90.000 collegamenti al giorno nei periodi di punta. Una performance tanto più positiva, visto che l’anno scorso il mercato delle informazioni commerciali è risultato stazionario (il 95% delle agenzie francesi sono oggi clienti del FIBEN).

Esistono comunque sul mercato numerose altre fonti d’informazione sulle imprese. Se le banche mostrano un tale interesse per FIBEN, è sicuramente in ragione delle informazioni confidenziali ed esclusive che questo propone. La base dati dà informazioni in effetti su più di due milioni e mezzo di imprese e su un milione e seicento dirigenti.

Al di là di una semplice base descrittiva (coordinate dell’impresa, nomi dei responsabili, ecc….) FIBEN contiene, in effetti, due schede il cui interesse è evidente per tutti i decisori di credito: la scheda dei pagamenti irregolari e la scheda dei rischi. Se gli "insoluti" e "i rischi in essere" sono sicuramente i punti forti di FIBEN, ciò che contraddistingue la banca dati della Banca di Francia sono l’aggiornamento frequente e l’affidabilità delle informazioni. L’aggiornamento è frequente, in quanto attuato ogni giorno dalle filiali della Banca di Francia, a contatto diretto con le imprese. L’affidabilità è ugualmente garantita dal fatto che la registrazione dei dati finanziari – dati di bilancio per esempio – è sempre preceduta da un controllo di coerenza.

La convergenza di questi elementi esclusivi dà a FIBEN un importante vantaggio: la divulgazione delle informazioni è riservata al solo settore bancario.

Forte del suo successo commerciale, la centrale FIBEN continua ad innovarsi, l’architettura delle basi dati è attualmente oggetto di una profonda trasformazione. Vengono in particolare sviluppate prestazioni di servizio, che permettono alle banche di scaricare da FIBEN quotidianamente interi sotto-insiemi (numerose decine di migliaia di imprese) per aggiornare le proprie banche dati. La Banca di Francia propone da marzo 1998, fino all’introduzione di Internet (2001), un prodotto che autorizza le banche ad interrogare on-line la centrale FIBEN per aggiornare in tempo reale le proprie base dati.

 

2.2. – L’informativa fornita alle imprese

La Banca di Francia comunica a ciascuna impresa la classificazione ad essa assegnata. Questa è spesso l’occasione di un dialogo approfondito e di arricchimento per il rappresentante della filiale della Banca di Francia incaricato ed il responsabile dell’impresa. Dialogo che incoraggiamo e che riguarda un numero sempre maggiore di imprese.

La Banca di Francia si è sforzata di sviluppare un effettivo rapporto di collaborazione con le imprese restituendo loro un’informativa che incorpora un alto valore aggiunto in cambio del loro contributo. E’ così che gli aderenti alla Centrale dei bilanci ricevono un fascicolo di risultati settoriali e un dossier di analisi finanziaria che riclassifica i loro conti sulla base di una metodologia di analisi ricca di informazioni per i suoi utilizzatori, soprattutto perché rende possibile il confronto con "ratios" di settore.

L’elaborazione e la restituzione all’impresa di un dossier individuale aprirà un nuovo ruolo per la Banca di Francia nel supporto alla gestione, ruolo che si è sviluppato soprattutto nei confronti delle piccole e medie imprese; in questa prospettiva, abbiamo elaborato strumenti di analisi che permettono di andare più lontano rispetto al dossier individuale d’impresa e di proporre un vero e proprio diagnostico. E’ così che è stata sviluppata la gamma GEODE, prestazione che si poggia su un sistema esperto facente capo all’elaborazione di un bilancio economico e finanziario, arricchito da moduli di simulazione finanziaria.

La Banca di Francia è dunque in grado di proporre alle imprese tutto un insieme di prestazioni ad alto valore aggiunto. Queste prestazioni si iscrivono in un processo di sostegno alla gestione delle imprese che la Banca di Francia intende sempre esercitare nel quadro della sua missione d’interesse generale di prevenire le situazioni di difficoltà delle imprese.

 

3. Conclusione: La Banca di Francia e le imprese: la conferma di una relazione privilegiata nel quadro dell’Unione Monetaria Europea

Il 1999 è stato segnato dall’avvio dell’Unione Monetaria Europea e dall’introduzione della moneta unica; in qualità di banca centrale – membro del futuro Sistema Europeo delle Banche Centrali (SEBC) – la Banca di Francia deve adattare la sua organizzazione logistica per poter partecipare alle operazioni in euro.

In effetti, il ricorso al credito accordato dal SEBC per la messa in opera della sua politica monetaria è ovviamente ben combinato con garanzie appropriate; globalmente, il dispositivo distinguerà due categorie di garanzie trasferibili:

• l’"aggregato 1" che comprenderà i titoli rifinanziabili all’interno della zona euro, e specificatamente i titoli del debito pubblico negoziabile;

• l’"aggregato 2" che sarà composto da altri strumenti di debito, con in particolare i debiti privati quotati 3 attualmente ammissibili al finanziamento della Banca di Francia.

Così, il sistema deciso dalla Banca Centrale Europea (BCE) mira ad assicurare un’eguaglianza di trattamento tra i titoli di debito pubblico e privato, pur riconoscendo la diversità delle situazioni e delle pratiche nazionali.

Tuttavia, per poter essere ammessi dai nostri partner europei nella lista delle garanzie di livello 2 e rispettare così il principio secondo il quale tutte le istituzioni finanziarie – quale che sia il loro paese di origine – potranno avere accesso a questa modalità di copertura, la procedura di smobilizzo e le garanzie apportate dovranno assicurare la massima certezza giuridica.

Il consolidamento della prassi francese presenta molteplici vantaggi:

• per le banche, in quanto permetterà loro, senza cambiare profondamente le procedure attuali, di trovare una soluzione a minor costo alla spinosa questione degli scoperti infra-giornalieri, potendo utilizzare ugualmente a titolo di garanzia il loro portafoglio di crediti quotato 3;

• per la Banca di Francia, che trova nelle recenti decisioni un riconoscimento al suo "savoir-faire" ed una legittimazione del suo approccio al rischio di impresa; la nostra metodologia in questo campo interessa molte Banche Centrali Nazionali e si moltiplicano i contatti con i nostri colleghi tedeschi, austriaci, spagnoli per una presentazione del nostro sistema di classificazione;

• infine, per le imprese, che con la "europeizzazione" della loro classificazione vedranno il campo d’azione dei loro partner finanziari allargarsi e oltrepassare le frontiere; in effetti, un istituto di credito tedesco non residente in Francia e che detiene crediti quotati 3 verso un’impresa francese si potrà rifinanziare presso la Bundesbank, attraverso lo smobilizzo da parte della Banca di Francia di detti crediti ed il trasferimento della garanzia corrispondente.

• l’incremento del numero delle operazioni di taglio elevato;

• l’incremento dell’importo medio delle operazioni di taglio elevato.

In effetti nel 1997 sono stati stipulati in Italia n.7.385 contratti di leasing immobiliare, per un valore complessivo di 3,3 miliardi di Euro: i contratti di valore unitario superiore a 2,58 milioni di Euro (corrispondenti a Lit.5 miliardi, che è la classe d’importo rilevata da Assilea) sono stati n.157, pari al 3,1% del numero dei contratti immobiliari stipulati. Nel 1998 il numero totale è salito a n.301 con un incremento del +91,7%, mentre il valore complessivo è stato di 2,25 miliardi di Euro con un incremento del 133,8%.

Il grafico n.9 mostra, all’interno del comparto immobiliare, i dati relativi ad operazioni di leasing finanziario perfezionate su immobili già costruiti. Si può notare il forte incremento del valore complessivo, passato da 594,65 milioni di Euro del 1997 a 1.287,94 milioni di Euro del 1998 con un incremento del 116,6%, mentre il valore medio unitario passa da 6,26 milioni a 7,00 milioni di Euro, con un incremento dell’11,8%

Il grafico n.10 mostra i dati relativi ad operazioni di leasing immobiliare su beni da costruire od in corso di costruzione (leasing costruendo). La crescita del volume complessivo è ancora più consistente, passando da 369,78 milioni di Euro del 1997 a 966,55 milioni di Euro del 1998 con un incremento del +161,3%. Analizzando la composizione dello stipulato per fasce d’importo (grafico n.11) si possono apprezzare più chiaramente le dinamiche emerse nel corso del 1998: il peso relativo delle operazioni di taglio superiore a 2,6 mln di Euro (pari a Lit.5 Mld) è passato dal 27% al 36% per i contratti su immobili costruiti e dal 35% al 48% per i contratti su immobili da costruire: questa osservazione indica come il mercato italiano del leasing immobiliare si stia spostando verso operazioni di importo sempre più rilevante e verso operazioni caratterizzate da più elevato contenuto di servizio; si vengono affermando in sostanza prodotti più evoluti.

Il fatto che negli ultimi anni si sia assistito ad un forte incremento delle operazioni di taglio unitario rilevante (big ticket) non è dipeso solamente da un cambiamento dal lato della domanda, ma è stato anche una conseguenza della consistente evoluzione che ha caratterizzato il mercato italiano del leasing dal punto di vista dell’offerta, in particolare per effetto del processo di concentrazione da un lato e di specializzazione dall’altro.

In Italia, infatti, il mercato del leasing ha vissuto negli ultimi anni, soprattutto in conseguenza di quanto avveniva all’interno del sistema bancario, processi di intensa concentrazione che hanno portato le prime società del settore a confermare in maniera sempre più evidente la propria leadership in un mercato connotato da segnali di vicina maturità.

In effetti negli ultimi cinque anni, per il settore immobiliare, la quota di mercato detenuta dalle prime 10 società è passata dal 52,9% al 65,1% (grafico n.12). Analogo fenomeno ha interessato anche gli altri comparti: l’indice di concentrazione per il mercato del leasing nel suo complesso passa infatti dal 43,8% al 56,5%.

Guardando più da vicino il gruppo delle dieci società italiane di leasing che hanno realizzato il maggior volume di affari nel 1998 nel comparto immobiliare (grafico n.13), notiamo che tutte sono controllate da gruppi bancari, Comit a parte che opera direttamente sul mercato del leasing con una propria divisione ed è, forse non casualmente, l’operatore che ha fatto registrare il più elevato incremento sull’anno precedente (+273%).

Comit opera quasi esclusivamente nel comparto del leasing immobiliare, dove realizza l’80% del proprio volume d’affari e si distingue, rispetto agli altri operatori, realizzando il più elevato importo unitario per operazione, precisamente 3,8 milioni di Euro.

Tutto ciò è significativo del ruolo largamente predominante che le banche hanno acquisito nel settore leasing in generale e nel settore leasing immobiliare in particolare, non solo come azionisti di controllo (quando non direttamente attivi come nel caso già visto di Comit o di Monte Paschi) e come finanziatori delle società di leasing "indipendenti".

Il ruolo delle banche è fortemente cresciuto in questi anni anche nella distribuzione dei prodotti leasing.

In mancanza di rilevazioni ufficiali sul fenomeno, possiamo far riferimento ad una ricerca sul leasing condotta nel 1997 presso l’Università di Pavia nella quale si afferma: "Dai dati relativi alla rete distributiva delle società di leasing intervistate emerge come lo sportello bancario rappresenti in assoluto il canale distributivo principale: sette operatori su dodici sviluppano più dell’85% della propria attività attraverso questo canale"; altri tre sviluppano, attraverso il canale bancario, un volume di vendite compreso tra il 35% e il 60%, mentre solo due operatori utilizzano canali alternativi, cioè la rete dei concessionari auto e dei produttori di macchinari.

La "bancarizzazione" del leasing in Italia costituisce dunque un evento di rilievo per il settore, portatore di notevoli cambiamenti dal lato offerta.

Il processo di concentrazione e la progressiva "bancarizzazione" sono fenomeni che hanno giovato al settore leasing anche attraverso il conseguimento di una maggior stabilità ed attraverso il rafforzamento degli strumenti di analisi e di controllo dei rischi, in ultima analisi attraverso un netto miglioramento di standing per il settore; ciò è stato indubbiamente favorito dal recepimento nell’ordinamento italiano (D.L. n.481 del 14 dicembre 1992 e D.L. n.385/93) della II^a Direttiva Comunitaria in materia creditizia (CEE n.89/646) ed il conseguente ingresso del settore leasing nel novero degli intermediari creditizi sottoposti alla vigilanza della Banca d’Italia: avvenimento certamente fondamentale, ma talmente noto a questo consesso da poterne evitare la trattazione, essendo sufficiente evocarne, doverosamente, almeno il titolo e l’importanza.

La "bancarizzazione" del leasing ha contribuito altresì a migliorare l’immagine del prodotto leasing in generale, e nei confronti delle grandi imprese in particolare, ed a determinare una maggiore capacità di penetrazione delle società di leasing, in collaborazione con le reti bancarie, nei confronti proprio di quel tipo di clientela interessata a finanziare investimenti immobiliari di importo elevato e caratterizzati da un certo grado di complessità. Negli ultimi anni, quindi, le società di leasing hanno saputo proporsi come interlocutori autorevoli ed affidabili non solo per la clientela tradizionale ma anche per un segmento di mercato prima poco attratto dalla proposta del leasing.

Proprio l’emergere di questo segmento di clientela spiega l’incremento del numero e dell’importo medio delle operazioni immobiliari di taglio importante (big ticket immobiliari).

A questa domanda qualificata le società di leasing italiane hanno fatto fronte apportando decisi miglioramenti alla propria struttura patrimoniale, organizzativa, tecnica e distributiva; anche grazie alle maggiori dimensioni acquisite, hanno potuto attrezzarsi sviluppando nuove competenze distintive, migliorando l’offerta ed innovando processi e prodotti; infine; migliorando la propria dotazione patrimoniale, un numero crescente di società di leasing si è rivelata in grado di soddisfare la richiesta emergente di operazioni di grande importo unitario.

L’accresciuta dimensione del mercato potenziale è stata a sua volta un elemento di accelerazione e di sostegno degli investimenti delle società di leasing per la messa a punto di nuovi prodotti ad alta componente di servizio, che va ad aggiungersi alla componente finanziaria tradizionale.

Gli utilizzatori di leasing immobiliare hanno mostrato, infatti, di apprezzare anche il contenuto di servizio incluso in un’operazione complessa come il "leasing costruendo": la società di leasing si fa carico di numerose incombenze sollevando l’utilizzatore totalmente o parzialmente dai relativi rischi, curando tutti gli aspetti tecnici ed amministrativi che debbono essere compiuti per giungere all’utilizzo economico di un fabbricato.

Conferma del valore generato per il cliente da tale attività gestionale ed operativa delle società di leasing viene dai dati relativi ai volumi stipulati su immobili da costruire ("leasing costruendo").

Questo tipo di contratto è caratterizzato infatti da alcuni punti di forza che lo differenziano rispetto alle operazioni di leasing su immobili costruiti, incrementandone il contenuto di servizio:

• libera il cliente dalla maggior parte delle numerose incombenze operative, burocratiche ed amministrative legate alla costruzione dell’immobile. Poiché l’edificazione di un immobile costituisce per l’utilizzatore un’attività occasionale, mentre la società di leasing dispone di strutture professionali dedicate, il trasferimento alla società di leasing delle attività tecniche legate alla costruzione crea valore per il cliente in termini di efficacia e di efficienza.

• i fornitori ed i professionisti vengono pagati direttamente dalla società di leasing a stato avanzamento lavori: il servizio offerto alla clientela è quindi legato non solo all’operatività tecnica ma anche alla gestione della tesoreria;

• presenta costi allineati a quelli di una operazione immobiliare "standard".

Questo tipo di caratteristiche comporta valutazioni di segno inverso dal punto di vista delle società di leasing, che non sembrano peraltro aver trasferito nei prezzi i maggiori costi.

Nei contratti su immobili da costruire, infatti, le società di leasing:

• si fanno carico di un numero maggiore di adempimenti e quindi devono garantire un elevato grado di professionalità;

• finanziano lo "stato avanzamento lavori" assumendo un maggiore rischio ed una gestione prolungata nel tempo.

Tornerò sul punto tra poco, in conclusione di questa relazione.

Soffermandoci ora alle evidenze numeriche del grafico n.14, notiamo la crescente importanza di questa tipologia contrattuale: il confronto tra 1997 e 1998 vede i contratti stipulati su immobili da costruire ("leasing costruendo") raddoppiare di valore (+92,5%) a fronte di un +54,4% del mercato del leasing immobiliare tradizionale (immobile "costruito").

Come possiamo notare dal grafico n.15 la quota del settore immobiliare sul leasing italiano è cresciuta dal 25,9% del 1997 al 32,5% del 1998. Al suo interno il segmento "costruendo" è cresciuto dal 32% del 1997 (primo anno per il quale disponiamo di rilevazioni ufficiali per questa tipologia) al 36,3% del 1998.

Accanto alle dinamiche fin qui evidenziate, altri fattori, di tipo più strettamente finanziario hanno contribuito a determinare questo incontro fra offerta di più alta qualità e domanda delle aziende più importanti e quindi lo sviluppo del leasing immobiliare in Italia.

In primo luogo, infatti, il consolidamento del progetto di moneta unica europea e quindi l’ingresso dell’Italia nell’area Euro hanno determinato una riduzione generalizzata dei tassi.

In effetti, come si può notare dal grafico n.16, si è avuta una discesa spettacolare dei tassi in Italia; il tasso medio di rendimento dei Buoni del Tesoro è sceso nel 1998 al 4,92% annuo, meno della metà del tasso medio di rendimento del 1995 (esattamente il 41,2%). Il duro percorso di convergenza verso i parametri di Maastricht compiuto dall’Italia tra il 1995 ed il 1998 ha portato non solo alla riduzione delle rendite, ma anche ad una generalizzata riduzione dei tassi praticati alle imprese, ciò che ha ridotto il costo del loro debito, migliorandone l’efficienza ed incentivando il ricorso a mezzi di terzi per il finanziamento degli investimenti fissi tra i quali, ciò che qui interessa, degli immobili a destinazione d’impresa.

In effetti, secondo i dati rilevati dalla Banca d’Italia, i tassi medi praticati alle imprese per operazioni a medio-lungo termine si sono più che dimezzati, scendendo dall’11,44% del 1995 al 6,22% del 1998.

Analogamente, come ci mostra il grafico n.17, si sono praticamente dimezzati anche i tassi medi praticati su operazioni immobiliari dalle società di leasing; secondo le rilevazioni campionarie di Assilea essi sono scesi dal 13,12% del 1995 al 6,54% del 1998. Lo sforzo di adeguamento delle società di leasing italiane è stato veramente notevole, determinando l’avvicinamento dei tassi praticati dalle società di leasing per contratti immobiliari ai tassi praticati dal sistema bancario per erogazioni a M/L termine a favore delle imprese.

Il grafico n.18 mostra infatti una caduta di oltre cinque volte del differenziale che esisteva tra tassi sui prestiti a medio-lungo termine praticati dalle banche nel 1995 e tassi praticati dalle società di leasing immobiliare: dall’1,68% del 1995 allo 0,32% del 1998. E’ inoltre probabile che a questo scarto medio corrispondano offerte per operazioni di rilievo nelle quali il differenziale tra le due forme di finanziamento sia nullo o addirittura negativo.

Il miglioramento della competitività del leasing nei confronti di altre forme di finanziamento, in particolare i mutui ipotecari, ha fatto sì che le aziende si potessero basare, per prendere le proprie decisioni in materia di finanziamento degli investimenti immobiliari, su fattori che erano altrimenti relegati ad un ruolo marginale, come i citati vantaggi del prodotto in termini di servizio fornito e la relativa convenienza del leasing in termini fiscali.

Da questo punto di vista il contratto di leasing immobiliare nel sistema italiano è competitivo rispetto ad altre forme di acquisizione degli immobili, quali il mutuo ipotecario o il finanziamento diretto: in particolare offre la possibilità di un sistema di ammortamento accelerato che fa riferimento ai canoni del contratto di leasing, come si dimostra con le schede che seguono (grafici 19 e 20).

Questi aspetti hanno avuto maggiore rilevanza per aziende che hanno saputo dotarsi di una e vera e propria pianificazione di tipo fiscale e quindi, in particolare, le grandi aziende, precedentemente poco attratte dal leasing.

Si può dunque sostenere che il forte sviluppo del leasing immobiliare trova giustificazione in alcuni cambiamenti di rilevante impatto intervenuti nel settore, che hanno costituito veri e propri fattori di successo che possiamo sinteticamente rappresentarli nel grafico n.21.

Le osservazioni fin qui fatte sullo sviluppo del leasing immobiliare in Italia inducono alcune riflessioni sulle prospettive per il futuro (grafico n.22).

Innanzi tutto sembra esserci ulteriore spazio di crescita:

• una recente normativa della Banca d’Italia agevola l’offerta riducendo il peso dei vincoli patrimoniali per la concentrazione dei rischi (e per gli attesi requisiti patrimoniali minimi): il coefficiente di ponderazione sulle posizioni creditorie da operazioni di leasing aventi come oggetto immobili non residenziali è ridotto al 50% per gli intermediari finanziari;

• in secondo luogo i processi di fusione ed acquisizione, già osservati, continueranno; ciò porterà probabilmente ad una significativa, ulteriore riduzione dei concorrenti di riferimento ed accentuerà il grado di concentrazione del mercato e l’offerta potenziale di operazioni "big ticket"; ulteriori miglioramenti in termini di controllo dei costi di gestione sono pure prevedibili;

• dal punto di vista qualitativo, infine, lo sforzo tuttora in atto da parte dei principali competitori per acquisire maggiore efficienza e flessibilità e potersi proporre in un mercato sempre più competitivo troverà probabilmente sbocco nello sviluppo di nuovi prodotti ad elevato valore aggiunto e nell’affinamento degli strumenti già esistenti.

Per quanto riguarda, invece, la redditività delle operazioni, è probabile che la netta tendenza al ribasso fin qui registrata si inverta. Le società di leasing, infatti, cominciano a rilevare nei consuntivi e nei budget il peso crescente di impieghi a spread fin troppo sacrificati mentre i gruppi bancari di riferimento pongono sempre maggiore attenzione alla remunerazione del capitale: si attende perciò una graduale revisione delle condizioni economiche offerte alla clientela.

Concludendo, ritengo si possa affermare che gli operatori del leasing immobiliare in Italia abbiano saputo superare le difficoltà indotte dai grandi mutamenti di scenario intervenuti nell’economia italiana nell’ultimo decennio, trasformandole in vere e proprie opportunità di sviluppo.

Attraverso un profondo lavoro di revisione delle strutture tecniche e professionali, dei processi produttivi, degli assetti azionari, hanno saputo conquistarsi un proprio e ritengo duraturo spazio quali finanziatori affidabili ed elettivi non solo delle piccole imprese, com’era tradizione, ma anche delle medie e grandi aziende, che fanno ricorso in misura crescente al leasing per la realizzazione di immobili strumentali all’esercizio d’impresa, traendone una serie di vantaggi.

Il leasing si è confermato dunque creatore di valore, un fattore positivo ed acceleratore dello sviluppo economico del Paese, e come tale meritevole di considerazione appropriata, che l’Autorità di Vigilanza italiana ha prontamente e concretamente riconosciuto.

Per i prossimi anni è prevedibile un’ulteriore crescita del leasing immobiliare in Italia anche se, ed è perfino auspicabile, più graduale e consolidata di quella degli ultimi anni del millennio; certamente l’Italia continuerà a far parte dei protagonisti del leasing in Europa.

I dati relativi al mercato europeo sono forniti da Leaseurope, mentre le rilevazioni per l’Italia fanno riferimento ad Assilea.

Per quanto riguarda la possibilità di analizzare i dati a livello europeo, va rilevato quanto segue:

• Leaseurope fornisce una serie storica in cui il valore di ogni anno è calcolato sulla base del valore dell’ECU dell’anno stesso (ad esempio: 1994 - 1 Ecu=1913,77 Lire; 1998 - 1 Euro=1936,27 Lire): ne risulta quindi che il dato europeo è influenzato dal valore del cambio delle singole valute nazionali;
• possono sussistere situazioni in cui alcune transazioni di locazione finanziaria non vengono registrate dalle Associazioni Nazionali di settore (che trasferiscono i dati a Leaseurope): questo può avvenire anche a causa del fatto che la definizione stessa di leasing differisce da una nazione all’altra, così come possono essere diverse le implicazioni relative al concetto di opzione d’acquisto (Rapport Annuel Leaseurope, 1998);
• le nazioni associate a Leaseurope sono variate nel corso degli anni; un confronto tra il 1994 ed il 1998 porta alla luce alcune situazioni particolari: alcune nazioni, per esempio provenienti dall’area ex-URSS, sono entrate a far parte di Leaseurope; la Russia non è compresa nelle statistiche dal 1998.